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随着以色列与美国对伊朗发动联合军事打击，以及伊朗随后对美军基地及以色列的猛烈回击，中东地区迎来了数十年来最严峻的地缘政治转折。
战事不仅导致伊朗最高领袖哈梅内伊身亡，伊朗更宣布封锁全球能源咽喉——霍尔木兹海峡。这一系列突发事件迅速在全球大宗商品市场掀起巨浪，能源、贵金属、航运及战略矿产板块均面临剧烈的价值重估，市场避险情绪急剧升温。
能源“动脉”受阻，原油地缘溢价飙升
随着战事骤起，全球能源市场的焦点瞬间被锁定在霍尔木兹海峡。作为全球最关键的能源要道，该海峡承担着全球约五分之一的石油运输任务。最新数据显示，2025年日均有2000万桶原油和凝析油通过此处，占全球海运石油贸易的近30%。
2月28日晚间，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止船只通过该海峡后，国际油轮运输立即陷入混乱。标普全球大宗商品海运公司发布报告称，截至国际标准时间2月28日19时30分，海峡地区的石油运输量较当日早些时候骤降40%至50%，卫星图像显示富查伊拉港附近出现严重的油轮“交通堵塞”。
这种供应中断的恐慌情绪迅速反映在价格上。3月2日，布伦特原油开盘暴涨13%至每桶82美元，截至发稿时涨9.27%，报79.62美元/桶。WTI原油跃升至75.33美元/桶。在战事发生前，由于全球供应过剩预期，布伦特原油2026年年初至今平均价格仅为每桶67美元，而此次冲突已将油价推至四年来最大单日涨幅。
南华期货首席经济学家朱斌指出，如果中东战事持续扩大、外溢风险加剧，对原油价格的影响将十分强劲。有市场分析认为，国际油价甚至不排除突破每桶100美元。
值得注意的是，美国总统特朗普3月1日表示，对伊朗的军事行动可能持续四周左右。中粮期货最新观点称，本次冲突的核心不确定点在于伊朗报复的强度，哈梅内伊及多位军政高层遇袭身亡，可能导致伊朗更剧烈的报复，为后期中东地缘形势增加了不确定性。预计地缘风险溢价将快速注入油价，短期可能推升布伦特原油上涨10美元/桶左右。
避险情绪引爆贵金属，黄金冲击历史高位
战火重燃让全球资本迅速转向避险资产。黄金作为对冲地缘不确定性的核心锚点，再次彰显其“终极避风港”地位。3月2日，金价在早盘交易中一度上涨超过2%，达到每盎司约5390美元，而此前一周已上涨超过3%。白银同样表现强势，现货白银报94美元/盎司，涨幅为0.48%。
Pepperstone Group Ltd.的策略师表示，周一黄金价格上涨是“投资者在地缘政治不确定性加剧的情况下寻求避险资产的早期迹象”。中辉期货资管部投资经理王维芒分析，后续金价走势高度依赖冲突烈度。若伊朗采取有限报复，黄金价格将维持高位震荡；一旦霍尔木兹海峡被长期封锁，黄金价格有望冲击历史新高，白银则将跟随金价同步走强。
尽管OPEC+拥有约460万桶/日的闲置产能，但这些产能高度依赖霍尔木兹海峡出口，在运输通道被切断的情况下，理论上的“供应缓冲”将失效。
对于金价后续走势，独立分析师Ross Norman认为，黄金或许是反映全球不确定性的“最佳晴雨表”，随着一个全新的地缘政治不确定性时代的开启，黄金价格将重新定价并创下新高。City Index和FOREX.com的市场分析师Fawad Razaqzada预计，避险需求将会增加，可能使黄金价格再次上涨至每盎司5500美元左右，甚至可能创下高于1月份每盎司5600美元峰值的新纪录。
也有分析师提示潜在风险，认为金价随后可能会回落，因为投资者更关注的是石油供应是否会中断，金价上涨的幅度仍将取决于冲突对能源市场的影响，以及伊朗局势的后续变化。
华安基金从更宏观的角度分析指出，支撑黄金价值的结构性因素并未发生根本逆转，包括“去美元化”下全球央行持续的购金需求、美国“财政主导”政策对美元长期信用的侵蚀压力，以及全球地缘政治格局碎片化带来的系统性风险。黄金对冲“国际秩序崩塌风险”与“主权信用货币风险”的价值凸显。
供应链冲击扩散：从有色金属到化工品
地缘冲突不仅推升了避险情绪，更直接威胁到关键矿产和工业品的供应链安全。伊朗不仅是油气大国，也是铟、钨等工业原材料的重要出口国，供应受限预期已推高相关产品价格。伦敦金属交易所数据显示，基本金属价格已出现明显异动。
浙商期货研究中心能源化工行业首席分析师洪晓强分析称，在地缘风险驱动下，石油与黄金价格领涨大宗商品，多数工业品价格呈现联动上涨的势态。原油价格上涨传导到下游行业，比如化工产业链，天然气、甲醇、尿素等品种将同步走强，推高下游工业生产与制造业成本。
与此同时，航运成本的飙升进一步放大了商品端的压力。波罗的海交易所数据显示，中东至中国TD3C主流航线超大型油轮的运价指数在近一周上涨近26点至WS163.28，该航线等价期租租金为每日15.12万美元，相比1月初的5.55万美元上涨了172%，市场情绪明显转向“逼空式”上行。这也意味着全球大宗商品的物流体系正面临严峻考验。
一位重仓资源品的基金经理表示，“伊朗扼守的霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉，任何军事行动都可能导致航道受阻或航运保险费率飙升，这将直接利好油运板块。与此同时，航空、化工等高度依赖原油成本的行业将面临巨大压力，可能出现‘冰火两重天’的局面。”
朱斌则警告称，红海—苏伊士运河航道承担着全球12%的海运贸易量，若胡塞武装按照其表态重启袭击，将直接导致航道运行效率下降，航运价格、海运保险费将大幅攀升，这将严重扰乱全球亚洲到欧洲航线供应链，增加物流成本和交付周期。
阴影笼罩：通胀、滞胀与政策两难
此次冲突对全球经济的影响远不止于商品本身。相比对具体产业的直接冲击，部分市场人士更担忧油价上涨带来的宏观连锁反应。上海一位公募基金经理相对谨慎地提醒：“能源是通胀之母，油价持续高位运行，将直接推高全球通胀中枢，这可能会打乱美联储等主要央行的降息部署。一旦降息预期被打破或延后，或将对全球风险资产的估值形成显著压制。”
国际货币基金组织与经合组织此前曾测算，油价每上涨10美元/桶，将推升全球CPI0.3～0.7个百分点，拖累GDP增速0.1%～0.2%。对于正处在复苏关键期的全球经济而言，这无疑增加了滞胀风险。
一位FOF基金经理也从资产配置的角度分析：“2026年需要密切关注全球能源品的上涨风险，如果能源品价格出现持续大幅上涨，全球再通胀对于海外利率的影响或引发全球资产定价的新变化。我们围绕对于当下和2026年经济、市场环境的判断，逐步增加了内需和顺周期龙头的资产配置，加大组合的均衡性。”
截至发稿时，霍尔木兹海峡周边海域的紧张态势仍未缓解，多艘油轮滞留或绕行。无论冲突持续多久，市场信心的修复都将比战场局势的平息更为漫长。对于大宗商品市场而言，2026年的这个早春，一场由战火点燃的“供应风暴”已然来袭。
